來源：飼料研究
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近期，國內豆粕市場價格震蕩下跌，目前華東地區豆粕現貨價格跌至4050元/噸，較11月上旬下跌近200元/噸，較國慶節前跌幅更是超過500元/噸。進入11月以來，市場預期我國進口大豆到港量季節性趨增，而豆粕的飼用需求逐步減弱，供需逐步寬松使得市場情緒較為悲觀，中下游貿易商及飼料廠***購較為消極。
由于美國目前收獲的大豆已經是連續第二季減產且巴西舊作大豆銷售接近尾聲，因此，新作巴西大豆上市之前的月份即2023年11月至2024年2月船期的大豆到港升貼水均不低，在這期間大豆進口完稅成本或對豆粕價格形成一定的支撐。
明年春季之前，我國豆粕供需從平衡狀態過渡到寬松，豆粕預計震蕩偏弱，但成本端仍有一定支撐。筆者依舊認為巴西后期豐產的概率較大。春節后對應巴西大豆收獲上市期，供應量增加的同時，成本端的崩塌也會促使豆粕進一步下跌。
我國豆粕價格預計震蕩走低。從成本端來看，2024年3月份之前巴西和美國大豆離岸升貼水均較高，大豆到港完稅價預計在4700元/噸以上，即近期成本端對豆粕有支撐，在油脂價格難漲的情況下，出于榨利考慮，油廠或許仍對豆粕有一定挺價心態。明年3月份以后，預計巴西大豆豐產概率較大，離岸升貼水較低，筆者認為4月份仍可能歷史重演，下降為負值，即豆粕成本在3月份后可能會出現崩塌。
從供給端來看，11月份我國大豆到港量預計在850萬~1000萬噸，且11月以來是季節性到港旺季，豆粕供給預計將逐步增加。從需求端來看，目前生豬存欄依舊偏多，但春節之前生豬存欄是逐步去化的趨勢，需求對于短期豆粕價格是有支撐的，當前時間點到春節前后豆粕需求預期逐步轉弱。
華泰期貨認為，整體來看，當周美豆出口量略有回落，但基本符合市場預期。當前市場關注聚焦于南美，本周南美地區迎來降雨，一定程度上對此前的干旱情況有所緩解，也緩和了市場對于巴西產量的擔憂，國內豆粕價格跟隨美豆價格同步回落。但是從整體來看，當前巴西大豆播種進度依舊偏慢，且目前給到的53.3蒲式耳/英畝的單產和1.63億噸產量依舊偏高，后續仍需要重點關注南美的天氣情況，如果天氣出現問題，則一定會影響到未來的南美大豆單產，新季大豆供應或不及預想般寬松。短期內國內油廠開機持續回升，供應壓力較大，現貨價格疲軟，下游多隨用隨***，疊加當前巴西迎來的降水，美豆及國內豆粕價格或將震蕩運行，但長期若巴西天氣再度出現問題，美豆或將再度帶動國內豆粕價格上行。
西部期貨表示，海外供給方面來看，當前南美大豆關注點仍集中于天氣炒作，進口大豆方面，前期受到運輸及天氣影響，巴西南部港口發運或將被迫延遲，國內大豆在11月有額外到港，近月大豆供應偏寬松，受制于短期美豆壓榨需求較為旺盛，北美CNF報價走強，巴西大豆成本相對較低，后續大豆到港時間或將推遲，且買船整體以巴西為主。國內方面，國內豆粕因北方養殖存在小范圍疫情導致部分提貨意愿減弱及養殖利潤不佳導致二次育肥行情疲軟，豆粕整體消費表現不佳，飼料廠物理庫存天數持續下行，雖進口大豆到港回升使得大豆庫存上升，但油廠開機率仍維持較弱水平，豆粕庫存環比總體持平，短期來看豆粕消費端仍存壓力，12月因出欄季節性增加導致年前育肥需求上漲，豆粕底部或存在支撐。后續持續關注巴西種植情況、南美天氣情況及國內豆粕下游需求情況。
